2025年12月10日至11日，中央經濟工作會議在北京舉行。會議在全面分析當前經濟形勢時既直面挑戰(zhàn)，也彰顯信心。會議指出，“我國經濟發(fā)展中老問題、新挑戰(zhàn)仍然不少，外部環(huán)境變化影響加深，國內供強需弱矛盾突出，重點領域風險隱患較多?！钡瑫r強調，“這些大多是發(fā)展中、轉型中的問題，經過努力是可以解決的，我國經濟長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有改變?！边@一基本判斷，為明年經濟工作定下了“堅定信心、用好優(yōu)勢、應對挑戰(zhàn)”的總基調。中信證券首席經濟學家明明表示，面對復雜的外部環(huán)境，會議體現(xiàn)了“必須以苦練內功來應對外部挑戰(zhàn)”的“實事求是”態(tài)度與“以我為主”的大國自信。他認為，這預示著在“十五五”期間，中國將著力應對各類“老問題”與“新挑戰(zhàn)”，其背后是對中國經濟長期向好基本面的堅定信念。這一“苦練內功”的思路，具體投射到明年政策取向上，集中體現(xiàn)為“穩(wěn)中求進、提質增效”。明明分析稱，明年政策制定可能不會過度關注短期內的刺激效果，更多著眼于“十五五”整體經濟的長遠發(fā)展規(guī)劃，強調存量與增量政策的集成效應。實際上，這也成為了未來財政政策、貨幣政策等宏觀政策發(fā)力的重要思路。東方金誠首席宏觀分析師王青也認為，做優(yōu)增量、盤活存量等表述顯示宏觀政策很強連續(xù)性、穩(wěn)定性，“將有效穩(wěn)定社會預期，提振市場信心”。這種兼顧周期平穩(wěn)與長遠發(fā)展的調節(jié)思路，構成了明年經濟工作的主線。在整體思路上，本次會議體現(xiàn)出強烈的“做優(yōu)增量 盤活存量”信號。例如，會議強調要“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應”，并在多個重點領域明確了推進路徑。工銀首席經濟學家程實指出，會議在房地產領域提出“因城施策控增量、去庫存、優(yōu)供給”，在財政領域提出“優(yōu)化債務重組和置換辦法”，在投資領域提出“高質量推進城市更新”和“優(yōu)化實施‘兩重’項目”。這些部署意味著政策、產業(yè)和投資結構將朝著效率更高、動力更強、可持續(xù)性更好的方向系統(tǒng)性重塑。程實進一步解釋，“做優(yōu)增量、盤活存量”的核心在于提升整體資源配置效率。新增投入、資金與政策精準流向能夠孕育新動能的領域，使增量真正形成放大效應。存量資源則通過重組、優(yōu)化與再利用釋放價值，使既有資產重新進入高效率循環(huán)。通過增量提質與存量激活的協(xié)同作用，經濟運行的動力體系將得到全面增強。具體來看，圍繞“做優(yōu)增量”，會議已明確指向下一階段最具潛力的重點領域。在程實看來，“因地制宜發(fā)展新質生產力”被視為最具確定性的方向。會議提出要“制定一體推進教育科技人才發(fā)展方案”“強化企業(yè)創(chuàng)新主體地位”“深化拓展‘人工智能+’”，并進一步強調科技金融、重點產業(yè)鏈以及高端服務業(yè)的擴容提質，這些均構成未來經濟增長的重要增量來源。“與增量相比，需要盤活的存量領域則呈現(xiàn)出更為廣泛的結構性空間?！背虒嵎治?，會議提出要“鼓勵收購存量商品房重點用于保障性住房”，表明通過再利用和再配置提升存量房產效率將成為重要抓手。此外，會議還強調“積極有序化解地方政府債務風險”，要求通過結構優(yōu)化、資產運營和財力統(tǒng)籌等方式緩釋存量壓力，推動財政資源和資產資源從低效使用轉向高效循環(huán)，為穩(wěn)增長和防風險構筑更加牢固的底盤。貨幣政策方面，會議確定“要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策”，并將“促進經濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”，同時提出“靈活高效運用降準降息等多種政策工具”。更具體來看，貨幣政策下一步同樣體現(xiàn)出做優(yōu)增量和盤活存量并重的特點。在民生銀行首席經濟學家溫彬看來，本次會議提出“把促進經濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”，未提及“使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配”。這一方面反映出在后續(xù)貨幣政策制定和實施中對經濟增長和物價回升訴求較強，另一方面則反映出對金融體系規(guī)模的關注降低。在我國經濟結構轉型和融資結構變遷的趨勢下，把金融總量更多作為觀測性、參考性、預期性指標，或通過社會融資條件的相對寬松，以及做優(yōu)增量和盤活存量并重來達成目標。程實談到，從中央經濟工作會議的相關表述可以看出，貨幣政策從強調操作時點的“適時”“擇機”轉向更注重政策效果的“提質增效”?！柏泿耪邔⑼ㄟ^充裕的流動性、順暢的傳導機制以及精準的結構性工具組合，強化逆周期和跨周期調節(jié)力度，以促進需求修復、推動物價合理回升，從而促進經濟穩(wěn)定增長。”程實表示。“央行等宏觀政策部門應當會根據前期政策成效相機而行?！泵髅鹘忉專噍^于去年中央經濟工作會議“加強超常規(guī)逆周期調節(jié)”的基調，本次會議調整為“加大逆周期和跨周期調節(jié)力度”，這意味著后續(xù)政策改革更加基于長遠經濟周期變化，“存量政策和增量政策納入宏觀政策取向一致性評估”也和12月政治局會議對存量、增量政策集成效應的表述一脈相承，預計政策落地成效將是下一階段央行等宏觀政策部門的主要關注對象。除了總量工具，結構性貨幣政策也被賦予重要使命。會議要求引導金融機構支持擴大內需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領域。王青預計，2026年央行將優(yōu)化使用結構性工具，以此推動新舊動能轉換，并起到“以結構帶總量”的作用。做優(yōu)增量、落實存量的政策精神在財政政策領域體現(xiàn)得尤為突出。會議對財政紀律與支出效率提出了更高要求，包括“加強財政科學管理，優(yōu)化財政支出結構，規(guī)范稅收優(yōu)惠、財政補貼政策”以及“嚴肅財經紀律，堅持黨政機關過緊日子”，這意味著“錢要花在刀刃上”。明明認為，前述要求體現(xiàn)了中央對提升財政效率的重視，也有專家指出這凸顯了會議“發(fā)揮存量政策”的精神。增量部分，則體現(xiàn)在投資規(guī)模和投向上。明明預測，“2026年財政赤字率或將維持在4%左右，對應財政赤字規(guī)模提升至6萬億元左右?！蓖跚嗯袛?，明年更加積極的財政政策將體現(xiàn)目標財政赤字率保持在4.0%左右（與今年持平），新增專項債額度有望擴大至5萬億元左右，超長期特別國債發(fā)行規(guī)?？赡軘U大到1.8萬億元左右。在支出方面，王青分析，2026年財政支出結構將更加向“投資于人”傾斜，社保、教育、醫(yī)療、科技等支出比重上升，而與基建投資相關的部分支出比重將更多由專項債和特別國債等工具承擔。同樣值得關注的是，針對當前較為突出的地方財政壓力，會議專門要求“重視解決地方財政困難，兜牢基層‘三?！拙€”。明明從長遠視角建議，需延續(xù)“適當加強中央事權、提高中央財政支出比重、增加地方自主財力”的思路。短期來看，增加地方專項債額度等，被視為支持地方項目、穩(wěn)定投資的重要手段。